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比特币的市场动态长期以来受周期性模式的影响——四年一轮的繁荣与萧条与奖励减半和投机热潮相吻合。然而，2023年至2025年标志着一个关键的转折点。比特币正从一种受叙事驱动的、反射性的周期性波动，过渡到一种结构性机制，机构的广泛接受和监管的明朗化正在重塑其估值框架。这种转变通常被称为“永久竞价”，它挑战了以往的假设，并重新定义了比特币在全球资本市场中的角色。叙事驱动的政权更迭
比特币的周期历来受自我强化叙事的影响。早期周期由“数字现金”的故事推动，而2021年的[飙升]则是由机构采用所驱动。如今，叙事已演变为聚焦监管政策的明朗化、ETF的批准以及比特币与传统金融的融合。
根据研究这种转变反映了一种更广泛的心理变化：投资者不再投机比特币的潜力，而是将其视为一种合法的资产类别。这
比特币周期叙事框架强调了这些故事如何从乐观演变为幻灭，最终走向复兴。例如，2024-2025年的周期就受到了现货比特币ETF获批的影响，这使得比特币资产的获取途径更加制度化。 根据 PowerDrill.ai 的一份报告美国证券交易委员会于2024年1月批准ETF上市，引发机构投资资金流入加速增长400%，其中贝莱德的ETF投资额增长尤为显著。 IBIT比特币仅在第一年就吸引了 500 亿美元的资产管理规模 (AUM)。这标志着比特币摆脱了投机热潮，长期投资者现在将比特币的价值与宏观经济基本面和结构性需求挂钩。制度采纳：从投机到基础设施
机构采用比特币是近期比特币转型发展的关键所在。ETF、托管解决方案和企业持仓这三大支柱共同降低了对散户投机的依赖，并将比特币融入了运营基础设施。
ETF作为通往主流金融的门户
2024年比特币ETF的获批引发了一场范式转变。到2025年，美国现货比特币ETF已吸引了大量投资者。
托管解决方案：信任与安全
安全托管仍然是机构采用此类服务的关键障碍。FTX 和 Bybit 的倒闭凸显了交易所模式的脆弱性，促使机构转向银行支持的托管机构。目前，机构更倾向于 Coinbase Custody、Anchorage Digital Bank 和 BNY Mellon 等解决方案，这些方案提供资产隔离、信托责任以及符合传统金融标准的服务。
